这些价格现象，单独看或许可以解释为“正常调整”、“底部磨砺”。但当它们与“信用违约”和“全球紧缩”的宏观信号叠加出现时，其含义就发生了质变。

“系统”启动“模式识别”：

• 信号聚合： 宏观（信用收缩+全球紧缩）+ 微观（市场内部分层塌陷+心理关口失守+广度恶化）。

• 信用债市场一级发行放缓，二级成交清淡，对低评级品种的规避情绪明显。

• 银行间市场流动性指标虽未显著恶化，但结构性紧张隐现。

这些迹象单独看都不致命，但它们像乌云边缘逐渐汇聚的灰暗丝缕，指向同一个方向：金融体系的“血液”（信用与流动性）正在变得粘稠、昂贵、并开始选择性断流。 而股票市场，作为实体经济与金融信用的晴雨表（尤其是情绪放大器），不可能长期免疫。

第三个征兆，则更为内化，也更为微妙。它体现在A股市场自身的价格行为上。

在经历了“牛尾喧嚣”和“虚假贪婪脉冲”后，市场并未回到之前的均匀阴跌。而是呈现出一种分层塌陷的态势：

1. 强势股补跌： 之前少数勉强维持横盘甚至逆势“走独立行情”的板块（如部分消费、医药），开始出现毫无征兆的放量破位下行。里面的“抱团资金”或“避险资金”似乎终于扛不住压力，开始多杀多。

他将此观察记录为“潜在系统性风险因子A：信用端出现裂痕”。

几乎与此同时，第二个征兆，来自外部。

全球主要央行在对抗通胀的战役中，姿态愈发强硬。最新议息会议释放的信号远超市场预期，“更持久的高利率” 成为新的共识。海外主要股指应声大跌，国债收益率飙升，美元指数走强。全球资本“Risk Off”（避险）模式似乎突然加速。

“系统”评估：

• 直接影响： 加剧外资流出压力（如果A股有外资的话）；提升全球无风险利率，压制所有风险资产估值。

2. 弱势股阴跌加速： 本就处于低位的“牛尾观察清单”中的很多标的，阴跌速度并未减缓，反而在无量的情况下，下跌斜率变得更加陡峭，仿佛地心引力突然加大。卖盘并不汹涌，但买盘彻底消失，任何微小的卖单都能将价格轻易砸低。

3. 关键心理关口失守： 某条被技术派视为“最后防线”的长期趋势线，在某日被一根并不算巨量的阴线轻松击穿。论坛里，关于“技术分析失效”、“熊市无疑”的论调开始占据主流，取代了之前“跌多了该反弹”的侥幸。

4. 市场广度恶化： 上涨家数与下跌家数之比持续维持在极端低位，而且上涨的股票大多涨幅微弱、缺乏板块效应，属于随机波动。市场失去任何具有凝聚力的做多主线。

• 时间序列： 

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第102章 转熊征兆 (第2/3页)

潜在信号。在整体经济下行、地方财政承压的背景下，此类事件可能不是孤例。它可能引发金融机构风险偏好进一步下降，收紧信用敞口，从而加剧实体经济和资本市场的流动性紧张。

他立刻调阅了近期相关数据：

• 同业存单利率与国债利差在悄然走阔。

• 心理影响： 强化“紧缩周期更长更猛”的预期，打击风险偏好。

• 对A股关联： 在开放度有限的A股，直接资本流动冲击可控，但心理传导和估值压制效应不可忽视。尤其在全球市场同步下跌的背景下，A股很难独善其身，会加剧投资者的悲观和离场情绪。

记录为“潜在系统性风险因子B：全球流动性紧缩加速”。

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